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燃气企业收购双方在交易价格方面存在的问题

2022-02-19

1燃气企业收购方与被收购方的观点不同

 

燃气企业收购方尤其是国企侧重于收益法,此方法较为成熟,运用现值技术测算未来收益的现值,既考虑了现有资产的价值和市场环境,也体现了风险一定情况下投资一项资产获得的收益。此外,该方法采用的数据来自被收购企业,较直观,易被国企接受。

 

但若燃气企业收购中的被收购方是民营企业,则其更乐于使用市场法,因为此方法能为被收购方提供更多讨价还价空间,尤其是采用市盈率乘数计算企业价值时,弹性空间大,在事前准备出售时可相应调整上年企业利润,掩盖非正常收支,易出现和收益法评估价值偏差较大的问题,如果交易出现大幅溢价,难以达成一致。

 

2收益法与市场法对非经营性资产的关注度不同


非经营性资产包括非使用资产、非生产资产、在建资产、战略闲置资产等。收益法会减少现金流量,即使在预测现金流量时对战略资产的增长率有所考虑,从出让方的角度看也是不够的。从资本支出角度看,权益法在测算现金流量时扣除了存货、厂房设备、管网资产的投入,但出让方认为这是非常有效的投资,是未来利润的增长点,是提升企业竞争力、增加企业价值的一部分,尤其是管网资产,在城市建设、高速公路、铁路施工中预先敷设管道是企业扩大市场的重要方式,如果不能提前敷设,一旦建成,很难获政府部门批准重新开挖建设,即使通过政府审批,也会出现管道建设周期漫长、投资剧增、建设难度成倍增长等问题。

 

3收益法、市场法对有息负债的认识不同

 

燃气企业收购在计算企业现金流量时,收益法不会扣除负债利息,只有在计算股权自由现金流量时才扣除;市场法则认为效益、特许经营权是交易价格参考对比的重要依据,通过与参考企业对比预测心理价位,不十分注重有息负债。收益法往往会根据加权平均资本模型、企业自有资本和有息负债计算资本成本率,并将其作为折现率,由于负债利率低于资本成本,因此总体降低了折现率,提升了企业的评估价值,但仍和出让方的心理价位有差距。

 

4收益法、市场法对管理水平的选择不同

 

收益法测算企业价值是在出让企业现有的管理水平、经营环境、企业文化基础上进行的,无法测试出让以后以上因素变化对企业价值的影响。从管理角度看,不同的管理理念、管理团队、管理者在企业效益方面存在差异,这种差异对企业效益的影响也无法计算。作为出让方,会与先进管理水平的企业进行对比,提出更高的出让价格,与燃气企业收购方产生交易价格分歧。


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