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国内外宏观环境:经济景气有所回落,政策环境有所分化

2022-02-08

1、全球经济景气度有所回落


2021年,全球经济实现恢复性增长,但是增长趋势走缓。摩根大通8月全球制造业PMI回落至52.6%。美国工业形势较好,但通胀压力依然较大,每周经济指数(WEI)和美国经济周期研究所领先指数(ECRI)均处于下行趋势。欧元区景气指标均有所回落,9月制造业PMI、服务业PMI、工业信心和Sentix投资信心指数环比均下行,8月欧元区调和CPI与核心调和CPI分别上升至3%和1.6%。日本经济缓慢修复,9月制造业PMI下降至51.2%,谷歌移动指数中交通和零售商店指数小幅回升。英国8月CPI从2%大幅反弹至3.2%。受经济增长分化、通胀和债务影响,国际货币基金组织将2021年全球经济增速预测值小幅下调至5.9%。展望2022年,全球经济依然面临很多挑战:疫情短期内无法根除,脉冲式冲击、周期性往复的局面或将延续;财政刺激政策逐步退出,复苏动力面临断档的风险;发达经济体货币政策开始转向,新兴经济体面临压力;高通胀可能维持更长时间。IMF预计2022年全球经济增速将明显放缓至4.9%。


2、国内经济增速回落


国内经济从2020年二季度开始进入复苏阶段,供给端的复苏先于需求端。但是国内经济修复动能有所减弱。


生产端方面,受制于PPI高位运行叠加环保限产影响,预计四季度工业增加值增速将继续趋缓。需求端方面,疫情反复弱化内需增长动力,消费颓势,投资韧性,进出口保持中性。经济稳增长的压力加大,IMF预测2021年中国GDP增长8%,较7月的预测值下调0.1个百分点。展望2022年,受商品价格以及新业态新模式带动,国内消费需求有望实现恢复性增长,但市场投资意愿逐渐回落,政府性投资的逆向调节力度有限,外需拉动将回归常态,预计我国经济增速将较2020年有所放缓。IMF预计2022年中国经济增长回落至5.7%。


3、国内外政策环境有所分化


全球性宽松货币政策将逐步退出。美联储基本明确年底开始taper,至2022年年中左右结束。9月美联储议息会议决定按兵不动,并进一步明确taper时间表,若经济发展符合预期,可能会在11月官宣taper、12月正式实施,预计将于2022年中左右完成缩减,如果通胀率在2022年仍保持较高水平,不排除美联储加息的可能。欧央行购债速度边际放缓,考虑到欧央行上调今年经济预期,未来欧央行减码量化宽松的步伐可能持续,欧央行管委穆勒提示PEPP缩减可能会在明年3月左右结束。英央行预计到2022年二季度,通胀或将保持在4%以上,央行行长贝利表示,所有官员认为需要适度收紧政策,才能与中期内可持续地实现通胀目标保持一致,加息的可能性越来越大。部分新兴国家也开始逐步收紧货币环境,未来全球宽松政策退出趋势或将持续。


国内政策调控难度加大。明年有输入性和成本推动型通胀风险,下行压力和通货膨胀风险并存,在财政政策和货币政策既要稳增长,又要控物价的两难背景下,供给侧结构性政策、收入分配改革政策力度会加大。


货币政策将保持适度宽松。随着未来我国经济下行压力逐步增大,以及考虑到对冲美国taper政策引发的资金外流,预计2022年我国货币政策将保持适度宽松,基于对未来潜在的房地产领域风险、海外金融债务风险等考量,预期央行会更多地采取结构化的政策手段来调节货币市场。国内财政政策将适度发力。预计2022年基建(特别是新基建)、公共服务等领域的财政支出力度将会进一步加大,特别是“十四五”规划中明确提出102项重大工程项目(其中多数将会聚焦基建领域),2022年大概率将是集中性建设窗口期的开始。


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